# Vol.76 分裂与抢钱：K型分化下的全球资产定价 十分吸引 · 2026-08-02 石磊在深圳线下演讲中拆解2026年全球K型分化与‘抢钱’逻辑：以美元标价的MSCI中国2月跌入熊市，而A股价值股4-6月跌约13%、成长股同期涨60%，同一家公司因估值体系从DCF滑向DDM，自由现金流与红利策略上半年大幅回撤。他提出系统两大主要矛盾——老登主线（能源与资源）与小登主线（AI科技）轮番抢夺传统经济的资源与流动性，霍尔木兹海峡通行7月回落至10%-15%但成品油裂解价差仍处历史极高位，矛盾只是暂时隐藏。中国宏观呈‘KK型极大分化’：二季度GDP平减指数转正（+1.6%）但下游消费仍通缩，广义财政支出负增长使内需订单与财政节奏完全一致。科技主线上，云厂商烧钱投AI基建导致自由现金流崩盘，而半导体企业现金流飞天。最后他给出从‘实然’到‘应然’的估值方法论，追问赚到的一块钱在不同体系下到底值多少钱。 ## Key moments - **[0:00] 风控之年** - [0:00] 石磊: '抢钱是今天你抢我，明天我抢他，后天他抢你' - **[0:21] 全球K型分化** - **[0:41] 抢钱的逻辑** - [0:53] 2025年市场是等位置接钱的“发钱”模式，2026年转为“抢钱”模式，被动将导致被抢 - **[1:11] 红利策略疑问** - **[1:41] AI核心矛盾** - **[2:19] 实然与应然** - [2:31] 同样赚一块钱，在不同行业和市场的应然体系下，未来价值可能是一个亿、一块或一文不值 ## Speakers - **石磊** (host) ## Topics 资产配置, 宏观经济, 人工智能 ## Mentioned 神火股份 (company), MSCI中国 (product), 布伦特 (product) ## Transcript ### 风控之年 **石磊** [0:00] 今天就是 " 分裂与抢钱 "， 分裂大家都看到了 ：K 型分裂 。 抢钱是今天你抢我 ， 明天我抢他 ， 后天他抢你 ， 对吧 ？ 大家轮回抢 。 所以今年大家想看到的 ，其实最重要的今年是风控 。 来回抢的过程 ， 今年最重要的一点是 ： 如何做风控 。 ### 全球K型分化 **石磊** [0:21] 那么我们先看看这钱是怎么抢的 。 所以今天我有几个部分 ， 大概 4 个部分 ， 尽管有 120 页 PPT，但大家不用害怕 。 首先我们会看一下全球各种 K 型的分化 。 大家每个人心里可能有一点 ，但我给大家来做一些集中的展示 。其实 K 型会特别特别的明显 ，不只在中国 。 ### 抢钱的逻辑 **石磊** [0:41] 第二 ， 我们把这些 K 型可以理解为某些矛盾的发生和爆发 。 看到这个过程就是互相抢钱 。 那么当然 ， 为什么互相开始抢钱了 ？ 不像去年 2025 年， 因为钱少了 。2025 年是 " 发钱 "。 所以 2025 年如果我做一个总结的话 ，其实就是你等着接钱 。 你只要等在大概对的位置上接钱就可以 。 但今年呢 ，由于环境变了之后， 你要去抢钱 ， 要不然你就得被别人抢 。 ### 红利策略疑问 **石磊** [1:11] 那么好 ， 我后面两个部分就会分两条主线 。 一条是老登主线 ，也是我们个人最擅长的吧 ， 可能最持续关注的 。 以及老登主线下大家一定有疑问 ， 就是红利和自由现金流这些策略 ，在过去几年说得神乎其神 ， 对吧 ？ 表现得也是神乎其神的 。 那是不是这个神话破灭了 ？ 未来这些东西是不靠谱的呢 ？ 所以我在第二个部分最终会落在自由现金流策略和红利的策略 。 ### AI核心矛盾 **石磊** [1:41] 哎 ， 到底怎么了 ？ 为什么回撤了这么多 ？ 未来还行不行 ？ 第三个部分就是小登科技主线 。 我们会看到这个科技主线 ，其实在一个月之前大家都毫不怀疑的 ，但是在最近的两周里 ， 大家也开始非常多的怀疑和挑战 。 那么到底现在的 AI 的这个生态圈里面的核心矛盾和最关键的这点在哪里 ？ 然后这条主线和沿着这条主线的价值创造 ， 未来可能怎么进行 ？ 我们如何盯住 ， 如何跟上， 如何有路标 ？ 那么在这里主要是讨论这些 。 那么第四个部分就是我想说的一个方法论的部分 。 就是前面说了这么多跟金融相关的东西 ， 那么到最后， 我们眼前看到的 ，有些企业赚到了钱 ，有些行业警惕度特别高 。 ### 实然与应然 **石磊** [2:31] 这是实然 ， 这是现实 ， 对吧 ？ 但是它们就有那么多的价值吗 ？ 这是应然 。 就是从实然到应然的这个体系 ， 一块钱到底值多少钱 ， 这个问题在过去的半年里其实已经经历过几次大的波动 。 我们都看到现在赚了一块钱 ，但是它在未来的这个价值里 ， 它到底是值一个亿 ， 还是只值一块 ， 还是一文不值 ？ 在不同的行业里 ，在不同的市场的应然体系下， 完全不同 。 --- 本节目库由 PodHood（https://podhood.com）提供支持——播客网站平台。